股权是如何实现价值的？如何识别股权价值？

作者：沪桂企服中心发布时间：2023-11-24 17:34:33 访问：14 喜欢 (10)

因為(wèi)股权可(kě)以获得未来的利益，它毫无疑问是具有(yǒu)价值的。但是应当如何识别股权价值呢(ne)？在这里我将分(fēn)别从控制权、收益权、流动性溢价三个角度提供参考：

1. 控制权

首先，用(yòng)比喻的手法来说明的话，这个经济共同體(tǐ)如同一个议会制的小(xiǎo)國(guó)家，有(yǒu)着首脑、政府、立法机构和司法机构。我们的股权都是这个小(xiǎo)政府的选票；凭借股权的多(duō)少，我们可(kě)以在股东大会上以投票获得董事席位，而董事组成的董事会则是这个小(xiǎo)國(guó)家的常设决策机构，决定着这个小(xiǎo)國(guó)家的战略和一些重要事项；董事会可(kě)以决定管理(lǐ)层包括总经理(lǐ)和经营班子的人选，他(tā)们是这个小(xiǎo)國(guó)家的总理(lǐ)和内阁，负责日常事務(wù)和经营决策。通过股权的多(duō)少，我们还可(kě)以在股东大会上以投票获得监事席位，监事组成的监事会可(kě)以对董事会、管理(lǐ)层的日常经营、重大事项决策和财務(wù)状况进行监督。因此，持有(yǒu)一个公司的股权，意味着对这个公司的一部分(fēn)控制权。

股权在交易所等二级市场上交易时更常被称為(wèi)「股票」，由于上市公司的规模较為(wèi)庞大，中小(xiǎo)投资者——或者俗称的「散户」——持有(yǒu)的股权对于公司的控制权非常微小(xiǎo)，更不要说去任命董事甚至控制公司的人事大权。但是在极端情况下，例如敌意收購(gòu)等争夺上市公司控制权的情况出现时，中小(xiǎo)投资者持有(yǒu)的零散股权集中起来的控制权正是进攻方所急需的，因此股价往往会在敌意收購(gòu)等特殊事项时，出现控制权的大幅度溢价。而这个价值在万科(kē)控制权争夺战之前只在经济學(xué)或金融學(xué)课本里面出现，距离市场上的大多(duō)数散户曾经是在遥遠(yuǎn)的美利坚飘来的传说故事而已。敌意收購(gòu)标志(zhì)着资本市场的综合成熟度，控制权的价值将会被重新(xīn)挖掘和发现。

对于资本大鳄来说，以种种方式控制一家公司（达到财務(wù)上可(kě)以并表的程度，包含几个标准：第一大股东、绝对控股、控制董事会等），获得的好处不仅仅在于企业的报表本身，更是在于以其控制的相对较少股权来驱使整个公司贯彻自己更大的利益和更高的意志(zhì)。很(hěn)实在的事情，比如并表以后大大扩充集团财力，可(kě)以获得更多(duō)授信，或者同一控制下收購(gòu)自己的同类资产之类的。最不济，公司的商(shāng)務(wù)机、豪車(chē)、海景办公室就归实际控制人的了。在未来资本市场进一步成熟以后，敌意收購(gòu)等资本市场事件将变得更為(wèi)普遍，投资者在未来也能(néng)更多(duō)地了解到手中股票里面附带控制权的价值。

2. 收益权

其次，持有(yǒu)股权是这个经济共同體(tǐ)经营后获得利益的分(fēn)配凭证，经典的股权分(fēn)配按照持有(yǒu)股权数量占总股权数量的比例进行分(fēn)配。假设一个公司有(yǒu) 1,000 股，而某人持有(yǒu) 1 股，而这个公司当年决定分(fēn)红 1,000 元，那么此人持有(yǒu)的一股可(kě)以分(fēn)到 1 元。

接下来就是政治课上的内容了。作為(wèi)公司的分(fēn)红凭证，用(yòng)期望的未来分(fēn)红对时间折现以后再加总就是股票的内在价值了。但是否这么简单呢(ne)？显然不是，公司不是静态的、确定性的机器，而更像一个会生、老、病、死的生物(wù)。一家能(néng)長(cháng)久顺应市场需求并且不断做出变化的公司，从長(cháng)期来看它的收益是伴随着人类经济总量的增長(cháng)而增長(cháng)的。比如一些上市超过 50 年的公司，其股权的增值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超过了前述的原始估计方法。尽管也有(yǒu)无数的公司失败并消失在了历史的長(cháng)河中，但如果将整个证券市场作為(wèi)整體(tǐ)来考察，股权跑赢通货膨胀的概率是最大的。

因此，股票的价格影响因素中还需要考虑成長(cháng)性，不仅仅是公司本身，还有(yǒu)公司所处行业，甚至公司所处國(guó)家的成長(cháng)性。像是中國(guó)这样的新(xīn)兴市场，上市公司由于数量受到管控，更多(duō)的时候还附带了一部分(fēn)产业横向整合的溢价：通过上市公司对非上市公司的并購(gòu)，扩大每股净资产和每股净利的规模。

3. 流动性溢价

最后，要便利地实现上述的控制权和收益权的交易和互换，公司一般得是公众公司和上市公司。未上市的公司，除了个别具有(yǒu)特殊性的行业以外，难以在以 10 年為(wèi)单位的激烈竞争中存活下来，尤其是难以在创始的灵魂人物(wù)离开公司之后保持良好发展。这是因為(wèi)资本市场可(kě)以為(wèi)上市公司提供便利的融资渠道、社会知名度并助其招揽优秀人才，而这对于绝大多(duō)数企业来说都是紧缺的资源，而非上市企业是难以在获取这些资源的效率上与之抗衡的。

而所谓的上市，不仅仅是 IPO，也包括被上市公司并購(gòu)这一选项，通过换股的形式，使得被收購(gòu)公司的股权转化為(wèi)上市公司股权。这个过程中，公司的股权变為(wèi)彼此之间无差异的标准化产品，我们称此过程為(wèi)资本化。

资本化后的股权最重要的特性就是具备了流动性，即会有(yǒu)很(hěn)多(duō)人想要交易股票。我们知道，任何的商(shāng)品价格都取决于供给和需求——在中國(guó)，由于发行制度对供给的压制，会经常性地导致新(xīn)股上市时受到过度追捧，发行前后的股票升值空间极其巨大。当然，美國(guó)的明星创业公司在上市时也会有(yǒu)类似的「待遇」，但是相较之下，中國(guó)的 IPO 平均质量还是较差的。

因此，获取流动性溢价也是公司的创业团队能(néng)比较容易获取的价值，像类似于机械制造业、化工、冶金等重工业，在发达资本市场只能(néng)寻求被巨头并購(gòu)实现证券化；而在我國(guó)，只要有(yǒu)一定规模的净利润水平，独立 IPO 还是完全有(yǒu)可(kě)能(néng)的。